002938鵬鼎控股股票 春節擾動不改景氣趨勢

城市獵者   2020-02-10 18:02

  鵬鼎控股(002938):春節擾動不改景氣趨勢

  (注:本文轉載自西南證券研報,分析師:仇文妍 2020-02-07)

鵬鼎控股股票

  投資要點:

  事件:公司 2020] 年 1 月合并營業收入 15.1 億,同比下滑 9%,環比下滑 38.9%。

  1 月營收同比下滑 9.0%,春節提前不改景氣趨勢。

  受農歷春節提前至 1 月影響,公司 1 月實際生產時間同比少了 8 天,但收入同比僅下滑 9%。我們認為 SE2備貨對公司上半年訂單拉動明顯。受疫情影響復工推遲,預計 2 月仍然有一定壓力,但蘋果新機備貨確定性較強,疫情影響導致產業鏈整體訂單向后推遲,SE2 是上半年消費電子訂單主要增量來源,公司業績成長確定性仍然較強。

  蘋果引領創新趨勢,消費電子業務加速成長。

  蘋果手機進入存量更換周期,可穿戴設備進入爆發階段。Airpods 增長依舊強勁,TWS 耳機滲透率還有較大提升空間,耳機軟板價值量穩定提升;Apple Watch 有望成為下一個可穿戴爆款,LCP 天線和 SLP 主板助力提升 watch PCB 單機價值,公司收入中耳機手表占比持續提升,毛利結構改善明顯。

  SE2 發布在即,新機備貨有望改善淡季局面。蘋果 SE2 手機預計 3 月推出,根據產業鏈經驗 Q1 將是新機備貨旺季,過往 Q1 是備貨淡季,考慮新機備貨和耳機的強勁增長態勢,2020 年 Q1 有望實現同比較快增長。受定價策略影響,我們對 SE2 銷量保持樂觀預期。下半年 5G 手機發布,LCP 傳輸線的應用,以及更大面積的 SLP 主板使用將推動單機 ASP 持續提升。5G 手機創新有望加速手機更新周期,公司有望在手機端迎來量價齊升。

  資本開支加碼,份額持續擴張。

  公司近期宣布 2020 年資本開支為歷年最高。除IPO 募投項目繼續建設外,還將投資人民幣 8.33 億元在深圳、秦皇島兩個園區投資建設多層軟板生產線,預計擴充多層電路板生產線 1.5 萬平方米/月;投資人民幣 9.58 億元在淮安園區建設超薄線路板生產線,預計新增超薄線路板產能約 2.0 萬平方米/月,主要用于 mini-led 背板。

  盈利預測與投資建議。2020 年 5G 手機與消費電子共振,公司產品迎來量價齊升。我們預計公司 2019-2021 年歸母凈利潤分別為 28.9 億、39.4 億、51.5 億,對應估值分別為 36x、26x、20x,維持“買入”評級。

  風險提示:蘋果手機銷量下滑的風險;原材料價格上漲的風險;客戶集中度高的風險;新技術進展不及預期的風險;匯率波動風險。

  注:本文轉載自西南證券研報,分析師:仇文妍 2020-02-07

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