家悅轉債申購價值分析 家悅轉債中簽率預測

2020-06-05 10:56
  家悅轉債價值分析

  報告導讀

  債底和平價支撐較強,條款中規中矩

  家家悅(38.900, -1.01, -2.53%)于6月2日晚間發布公告,將于2020年6月5日公開發行可轉換公司債,無網下發行。家悅轉債發行規模6.45億元,債項評級AA,根據6月2日中債同等級企業債到期收益率4.41%測算,債底約為89.43元,債底具有一定保護性,家悅轉債發行公告日平價為99.82元,債底和平價為申購提供一定安全墊。

  膠東超市連鎖龍頭地位穩固,新開店步伐加快

  家悅轉債正股家家悅主營業務為超市連鎖經營,公司是以大賣場和綜合超市為主體,以區域一體化物流為支撐,以經營生鮮為特色的全供應鏈、多業態的綜合性零售渠道商。

  公司按照“深耕膠東、覆蓋山東、省外突破”的發展思路,通過開店和并購的方式,門店數目持續增長,經營業績穩步增長。2020年Q1季度實現營業收入52.87億元,同比增長38.96%;歸母凈利潤1.76億元,同比增長24.86%。

  截至2020一季度末,公司擁有連鎖門店825家,其中山東省773家,安徽省32家,河北省18家,其他省份2家。按照公司經營規劃,2020年目標新開店100家,步伐加快。

  本次發行轉債用于老店升級改造和物流園等項目,有利于提升公司盈利能力和綜合競爭力。

  中簽率預計落在0.00351%-0.00469%之間,一級市場和二級市場均建議關注

  家家悅控股集團有限公司持有公司58.64%股份,為公司的實際控制人??紤]其他股東配售,結合近期發行轉債原股東配售比例,假設本次原股東配售占比60%-70%,配售金額為3.87億-4.52億元,則網上發行金額為1.93億至2.58億元。近期發行的益豐轉債網上申購金額為5.74萬億;藍帆轉債網上申購金額5.25萬億,假設家悅轉債網上申購金額5.5萬億,則中簽率預計落在0.00351%-0.00469%之間。

  根據2020年6月2日家家悅收盤價測算轉債平價為99.82元,參考目前相同評級、規模相近、平價相近的唐人轉債(112.800, -1.80, -1.57%)(轉股溢價率14.42%)、金禾轉債(120.999, -0.71, -0.59%)(轉股溢價率21.64%),家悅轉債上市首日轉股溢價率預計在15%-22%之間,對于發行公告日平價,家悅轉債上市價格預計在114.79元至121.78元之間。家悅轉債債底和平價為一級市場申購提供安全墊,正股家家悅開店步伐加快,營收和利潤持續增長。發行轉債用于超市改造和物流園項目建設,有利于提升公司的盈利能力和綜合競爭力。因此,家悅轉債一級市場建議積極參與,上市后二級市場也應重點關注。

  風險提示

  正股股價不及預期,轉股溢價率不及預期等

  正文

  一、發行規模不大,條款中規中矩,平價與債底提供一定保護性

  家家悅于6月2日晚間發布公告,將于2020年6月5日公開發行可轉換公司債,無網下發行。家悅轉債發行規模6.45億元,債項評級AA,根據6月2日中債同等級企業債到期收益率4.41%測算,債底約為89.43元,債底具有一定保護性,家悅轉債發行公告日平價為99.82元,債底和平價為申購提供一定安全墊。

  1、發行規模不大,對股本攤薄比例較小

  家悅轉債本次發行方式上設置原股東優先配售、網上發行兩種。發行規模為6.45億元,初始轉股價為37.97元/股,目前公司總股本為6.08億股,本次發行攤薄比例為2.79%左右。

  原股東可優先配售的家悅轉債數量為其在股權登記日(2020年6月4日,T-1日)收市后登記在冊的持有發行人股份數量按每股配售1.060元面值可轉債的比例計算可配售可轉債金額,再按1,000元/手的比例轉換為手數,每1手(10張)為一個申購單位。原股東可根據自身情況自行決定實際認購的可轉債數量,原股東優先配售日為2020年6月5日。網上發行時間為2020年6月5日,網上每個賬戶申購數量上限是10,000 張(100 萬元)。

Tags: 可轉債

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