美國股市最新行情分析 下一輪美股熊市道指可能暴跌35%

2019-12-06 10:08

  《赫伯特金融文摘》(Hulbert Financial Digest)創始人、投資通訊專家以及MarketWatch專欄作家馬克-赫伯特(Mark Hulbert)近日撰文稱,盡管按某些標準衡量,當前這一輪的美股牛市已經持續了十年之久,但在此次牛市過后,并不一定會出現特別長的、或是很嚴重的熊市。

  不過,從周期調整市盈率和標普500指數的歷史數據來看,下一輪美股熊市中道指可能暴跌35%。

美股行情

  以下是這篇文章的全文:

  在持續時間特別長的牛市過后,并不總是會出現特別長的、或是很嚴重的熊市。事實上,在長期牛市過后,更常出現的是短于平均水平的下跌走勢。

  這是一條很重要的信息,因為很多人都擔心,在當前這一次據稱是美國歷史上持續時間最長的牛市過后,最終將會迎來一場大熊市。就在本周,我關注的一份投資通訊才剛剛指出:“長期牛市總是會帶來過量。”

  如果“漲得越高,跌得越狠”的說法是對的,那么未來確實會出現異常嚴重的熊市。但歷史并不支持這種觀點:牛市的持續時間與隨后熊市的持續時間和嚴重程度之間并無相關性。

  另一個理由也能讓股票投資者感到寬心。盡管目前的說法認為美股牛市已經持續了11年,但它實際上要“年輕”得多,應該是還不到4年才對。根據研究公司Ned Davis Research的“牛熊日歷”(bull-bear calendar),自2009年以來美股已經出現過兩次熊市。這就意味著,即使長期牛市過后確實會出現長期熊市,現在也沒有特別的理由擔心這件事。

  我依靠Ned Davis的牛熊日歷來衡量牛市和熊市持續時間長度之間的相關性,而根據該日歷,自1900年以來,美股市場總共出現過36個熊市和37個牛市。

  在將這些數據輸入我電腦里的統計軟件之后,我發現事實上牛市的持續時間長度和隨后熊市的長度之間存在負相關性,而且這種相關性十分顯著,置信水平(confidence level)高達95%,這是統計學家在確定某種模式是否真實時經常使用的衡量標準。

  這意味著從某種程度上說,以史為鑒,可以預期在長期牛市過后,更有可能出現的是短于平均水平的熊市——反之亦然。

  接下來,我測量了牛市的長度與隨后熊市的損失幅度之間的相關性。這一次,我發現兩者之間既沒有正相關性,也沒有負相關性。雖然這意味著不能得出結論說,長期牛市之后通常都會出現低于平均水平的熊市損失,但也還是沒有理由擔心熊市損失會高于平均水平。

  確切的說,這些研究結果都不能保證下一次熊市不會是很可怕的,而是能從歷史記錄中得出一個經驗教訓,那就是如果你想要主張即將到來的熊市將是很糟糕的,那么你必須將論點建立其他因素的基礎之上,而不是以當前牛市的持續時間為基礎。

  如果你選擇作此主張的話,還有很多其他的因素需要關注。例如,從很多估值指標來看,目而言美國股市的估值已經變得過高。在這些指標中,周期調整市盈率(CAPE)目前比1871年以來96%的月度讀數都要高。

  根據一個簡單的計量經濟學模型(該模型使用周期調整市盈率和標普500指數的歷史數據來預測熊市的嚴重性),下一個熊市將導致道瓊斯工業平均指數暴跌35%,雖然這高于1900年以來所有熊市的平均跌幅(31.1%),但與2008到2009年金融危機期間超過50%的跌幅相比則要小得多。

  由此可以得出的結論是,毫無疑問,當前這個牛市令人擔心的事情有很多,但其非同尋常的持久性并不是其中之一。

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