4月16日股票推薦 機構強推買入 六股成搖錢樹

2020-04-15 16:57

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  益豐藥房(603939)2020年一季報點評:內生穩健加盟助力 疫情后有望重啟擴張模式

  類別:公司 機構:光大證券股份有限公司 研究員:林小偉/黃卓 日期:2020-04-15

  事件:

  公司發布2020 年一季報,報告期內公司實現營業收入30.48 億元,同比增長23.43%;歸母凈利潤1.91 億元,同比增長29.68%;扣非后歸母凈利潤1.83 億元,同比增長28.94%;基本每股收益0.51 元。

  點評:

  疫情期間擴張速度有所放緩,加盟模式提速。截至2020 年Q1,公司共擁有門店4,869 家(含加盟店419 家),凈增門店117 家,其中新開門店77 家、收購門店31 家、加盟店33 家、關閉門店24 家。受到疫情影響,公司新增門店與2019 年同期新增304 家門店相比速度明顯放緩。

  2020 年Q1 公司將對加盟店的配送銷售由零售業務劃為批發業務,若將口徑調為一致,則2020 年Q1 零售業務的營業收入同比上升21.20%;批發業務的營業收入同比上升103.14%,加盟店數量同比增加207 家,同比增速高達97.64%,加盟模式的貢獻度明顯提升。

  疫情期間中藥毛利率上升,整體醫保覆蓋率創歷史新高。受疫情期間政府限價等政策影響,2020 年Q1 公司整體毛利率同比下降1.36pct 至36.63%。但公司中藥毛利率同比上升2.97pct 至46.63%,受限價影響較小。

  截至2020 年Q1,公司醫保門店數量為3,503 家,占公司門店總數比例為78.72%,醫保覆蓋率同比上升3.47pct,創歷史新高。

  資金充裕,疫情后有望重啟擴張模式。證監會已核準公司向社會公開發行面值總額15.81 億元可轉債,期限6 年。其中,可用于新建門店資金將不少于10 億元。去年8 月,公司還發行過總規模不超過人民幣10 億元的超短期融資券,目前公司資金充裕,有望在疫情過后重啟擴張模式。

  盈利預測、估值與評級:

  公司為零售藥店中精細化管理能力突出的龍頭公司,依靠自建與并購實現快速擴張。維持20-22 年EPS 預測為1.93/2.46/3.10 元。維持“買入”評級。

  風險提示:

  新建和并購進度不達預期風險;商譽減值風險。

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