1月16日股票推薦 機構強推買入 六股成搖錢樹

2020-01-15 17:43

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  恒順醋業(600305):加速推進機制改革 收入提速可期

  類別:公司 機構:安信證券股份有限公司 研究員:蘇鋮/徐哲琪 日期:2020-01-14

  事件:公司于2019 年1 月10 日發布公告,董事會審議通過《關于選舉公司第七屆董事會董事長的議案》,選舉董事杭祝鴻先生為公司第七屆董事會董事長。

  最新股東大會董事長杭祝鴻先生首次亮相并與投資者進行了交流。

  初步考慮五大中心,重點研究營銷、產品和考核體系。

  恒順長期以來的發展短板在于渠道管理粗放、營銷投入與人員激勵不足,在新董事長的帶領下,公司將重點進行一系列體制機制改革,從五大中心的頂層設計,到營銷、產品以及考核體系的搭建:

  1)初步考慮五大中心,分成運營、營銷、品牌、戰略等;

  2)重點構建新的營銷體系,恒順已經感覺到了市場競爭的壓力,必須應對市場變化做出及時自身調整,足夠重視渠道;

  3)重點研究產品體系,圍繞醋、醬、料酒三劍客,產品開發思路以消費者為中心,讓公司的產品適應不同層次的不同地域的消費群體;4)重點研究考核體系,一切以業績為中心。

  推進營銷體制深度改革,收入提速可期。

  五大中心的架構使得權責更加分明,在此基礎上,渠道端,公司劃定北部、南部、東部、本部戰區,分戰區實現不同的銷售方案,實行戰區長官負責制,同時更加重視現代渠道、海外市場開拓,例如電商渠道開拓擬與國內頂尖專業機構合作;

  品牌建設端,公司將從過去的產品營銷轉向品牌營銷,打造知曉全國的國醋代表品牌,并且圍繞三劍客打造不同品類、不同價格帶、滿足不同消費者需求的品牌,全面提升品牌力。

  2010年以來公司收入復合增速5.6%,在營銷、渠道深度改革的背景下,渠道動能充分激發,我們認為公司收入提速可期。

  投資建議:我們認為公司的內生機制正發生積極變化,目前食醋行業仍處于品牌覺醒階段,公司作為食醋龍頭,品牌力強,但市占率僅10%左右,產品升級創新和滲透率有提升空間,收入提速可期。

  同時2020 年是“十三五”規劃收官之年,2015 年出臺的《中共中央國務院關于深化國有企業改革的指導意見》明確“到2020 年,在國有企業改革重要領域和關鍵環節取得決定性成果”,我們認為新董事長從政府部門調入,有望充分貫徹國有企業改革思想,國企改革得期待。

  預測公司2019-2021 年EPS 0.44、0.50、0.58 元,6 個月目標價20.3元,對應2021 年35 倍PE,維持“買入-A”評級。

  風險提示:調味品混業經營下醋品類競爭加劇;體制機制改革不及預期。

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